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　　（来源：民生证券研究院）

　　

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　　（数据来源民生证券研究院小程序，排名不分先后）

　　宏观｜假期市场思考：A股还是美股？

　　宏观｜国内基本面与政策思考：节后的宏观悬念

　　宏观｜人民币汇率点评：为何股市大涨，但汇率不强？

　　宏观｜市场观察（2024年10月8日）：外资押注中国的“另类”视角

　　宏观｜宏观事件点评：央行互换便利工具的Q&A

　　固收｜宏观动态跟踪20241007：国庆期间海内外动态全览

　　固收｜信用策略系列：节后信用利差会修复吗？

　　金工｜基本面选股组合月报：中证500增强组合9月超额收益达1.18%

　　金工｜资产配置月报：十月配置视点：预期快速反转下的AH弹性判断

　　计算机｜计算机行业动态报告：计算机“牛市利刃”之国产AI算力

　　

　　假期市场思考：A股还是美股？

　　1、今年国庆假期的主角无疑是中国资产。

　　2、对于美股，我们不看空，但是未来一个季度内的收益空间有限。

　　3、对于A股，未来一段时间驱动力主要来自于情绪和增量资金，基本面反而不是那么重要。

　　4、当前，资金的故事很有空间。基本面：可能会有惊喜。

　　5、关键还是政策对于情绪的接续，能看出来政策对于“提振市场”有诉求。

　　6、在经济过渡的重要阶段，“得情绪者得天下”？

　　风险提示：

　　海外货币政策超预期、地缘因素超预期。

　　发布日期：2024-10-6

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　　国内基本面与政策思考：节后的宏观悬念

　　1、国庆长假接近尾声，但节后首日行将召开的国新办新闻发布会，似乎又让宏观的悬念再起。

　　2、首先，从政策转向来看，这一轮自上而下的动员性要明显好于过往。

　　3、其次，政策发力能否稳住基本面，是市场预期持续改善的关键。

　　4、最后，即便市场预期相对政策有所超前，我们认为也不必担心出现所谓的“刺激悬崖”。

　　5、节前政策节奏并非是脉冲式，节后财政跟进是大概率事件，不过“重投资、轻消费”的传统模式或需要改变。

　　风险提示：

　　发布日期：2024-10-7

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　　人民币汇率点评：为何股市大涨，但汇率不强？

　　1、十一期间，中国股票资产全线大涨，但人民币汇率的表现却与看多中国的市场情绪“格格不入”。

　　2、为何人民币汇率会贬值？宏观维度上，美元指数偏强是汇率偏弱的主因，实际上人民币对除美元外的其它货币仍在升值。

　　3、交易层面上，假期内盘休市削弱了人民币升值的动力。

　　4、汇率贬值，是不是意味着外资看多中国情绪并不高？

　　5、近期汇率贬值会拖累股市表现吗？并不会，股市强、汇率弱并不罕见。

　　6、后续汇率如何走势？窄幅震荡的可能性较高。

　　风险提示：

　　海外政策超预期，汇率市场波动超预期。

　　发布日期：2024-10-7

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　　市场观察（2024年10月8日）：外资押注中国的“另类”视角

　　1、外资可能不是主力，但是外资观点的影响力一直在。

　　2、市场短期的亢奋同样体现在期权波动率的期限曲线和曲度上。

　　3、我们可以大致描绘出10月7日海外投资者预期的一个基本轮廓：比节前更加浓厚的看涨情绪，认为本周余下的时间内，中国大盘股还能上涨0.84%，部分交易者有更大的期望。

　　风险提示：

　　未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。

　　发布日期：2024-10-8

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　　宏观事件点评：央行互换便利工具的Q&A

　　1、在A股经历了前一日的调整之后，央行今早公布了“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”这一工具。

　　2、问题一：互换便利工具是用来加杠杆的工具吗？

　　互换便利工具应该是在市场流动偏紧状态下使用，而不是“加杠杆”。

　　3、问题二：互换便利工具与高股息资产之间存在有套利空间吗？

　　可能有，但幅度尚不确定。

　　4、问题三：既不是加杠杆、也不是套利，那么互换工具的政策定位是什么？

　　我们认为要结合这一工具推出的背景来分析

　　风险提示：

　　对货币政策工具的理解有偏误、股票市场波动超预期。

　　发布日期：2024-10-10

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　　宏观动态跟踪20241007：国庆期间海内外动态全览

　　1、国内：中国9月制造业PMI为49.8%，连续5个月处于收缩区间，但较前值49.1%上升0.7pct；9月100大中城市成交土地面积同环比均大幅改善，地产销售端等待改善信号，国庆假期以来，销售端整体出现积极变化。

　　?2、全球：欧美主要发达国家10Y国债收益率多数上行，新兴市场国家债市涨跌互现；股票市场多数下跌，港股表现强势。美股窄幅震荡，欧洲地区股市大多下跌。节前稳增长政策加码提振市场信心，港股表现强势，期间虽经历阶段性调整，但整体涨幅领跑全球。

　　风险提示：

　　政策不确定性；基本面变化超预期；信息滞后或不全面的风险。

　　发布日期：2024-10-7

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　　信用策略系列：节后信用利差会修复吗？

　　1、跨季后或将迎来一些利好因素：一，降准降息之下，资金和存单价格中枢下移，套息空间加大，利好中短端品种；第二，跨季后理财季节性回流有利于信用债配置；第三，信用债供给或仍难以起量；第四，调整后信用利差显著提升，信用性价比逐步凸显。?

　　2、综合以上来看，四季度信用的配置价值在逐步凸显，但节奏上或还需把握，尤其对于流动性诉求较强的机构而言，或需等政策冲击、货币配合下资金面的状态、理财负债端进一步企稳增强配置力量等不确定因素逐渐明朗，信用情绪或将回暖，利差也将迎来压缩趋势。

　　风险提示：

　　城投口径偏差、区域及平台评价的主观性、持有期回报率测算方法误差。

　　发布日期：2024-10-8

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　　基本面选股组合月报：中证500增强组合9月超额收益达1.18%

　　1、9月基本面量化选股组合总体超额稳健。?

　　2、竞争优势组合表现跟踪：9月回报19.72%，相对于中证800超额收益-1.95%，本年绝对收益15.01%。

　　?3、安全边际组合表现跟踪：9月回报21.02%，相对于wind全A超额收益-1.19%，本年绝对收益22.10%。?

　　4、红利低波季调组合表现跟踪：9月回报17.78%，相对于红利低波指数超额收益5.68%，本年绝对收益17.97%。

　　风险提示：

　　量化结论基于历史统计，如未来环境发生变化存在失效可能。选股模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。

　　发布日期：2024-10-8

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　　资产配置月报：十月配置视点：预期快速反转下的AH弹性判断

　　1、权益：积极预期提升，短期稍加谨慎。利率：10月10Y国债利率或上行4BP至2.19%。黄金：美实际利率仍在高位，胜率赔率依旧较高。地产：供给压力持续改善，需求尚未好转。海外：降息后内外资共振，印度市场再创新高。?

　　2、价值成长红利：风险偏好拐点期，建议均衡配置。大小市值：10月无显著季节效应，模型略偏好大盘。?

　　3、胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：有色金属、电子、交通运输、通信、轻工制造、电力及公用事业。

　　风险提示：

　　量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。

　　发布日期：2024-10-6

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　　计算机行业动态报告：计算机“牛市利刃”之国产AI算力

　　1、巨头高景气度延续，算力产业持续加速发展。

　　2、国内算力需求或是最确定主线，底层算力国产化进程有望加速。

　　1）需求侧：国产算力保持高景气度，运营商、政府等下游需求旺盛。

　　2）供给侧：龙头企业不断完善自身生态，底层算力国产化进程有望加速。

　　3、国产算力龙头受益于行业大趋势，业绩实现良好成长。

　　投资建议：

　　国内算力需求或是最确定主线。浪潮信息业绩强势反转印证算力行业需求的高景气；海外AI巨头微软、谷歌最新季度财报中算力资本开支的增长态势明显，英伟达、AMD等龙头业绩强劲增长。考虑到GPU供应问题带来的中美算力投资周期错位，2024年国内算力建设或是最确定主线。三大运营商陆续发布大额招标，国产AI算力已成为主流，长期前景广阔。

　　建议重点关注：寒武纪、浪潮信息、海光信息、中科曙光、紫光股份、中国长城、神州数码等国产算力龙头。

　　风险提示：

　　政策落地不及预期；技术变化具有不确定性；行业竞争加剧。

　　发布日期：2024-10-6

　　SHENDU

　　民生研究

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　　风险提示：行业政策变化风险、市场需求不及预期。

　　

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